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白酒:高端酒供给严重不足

 投资建议

  高端龙头均存在严重的产能不足问题,预计2017年下半年供需矛盾将进一步凸显,价格提升是必然趋势,企业难以掌控,同时整个次高端也将充分受益,产品价格带进一步打开。

  高端基本面的持续好转将带来盈利稳健增长,次高端加速全国化并下沉渠道满足消费升级,一线酒看到30X 2017e P/E,次高端龙头看到2018e 30~40X P/E。

  理由

  未来5年,预计高端三大品牌的年度供给增幅不超过8.6%,而我们预计的市场需求达到20%以上,茅台代表的高端酒难以控制价格提升趋势,其他高端品牌将跟随提价。茅台加大资本开支也只能5~6年之后才能使得预期产能提升,国窖的新产能要到2018年之后陆续释放,而第二大高端品牌的产能在5~6年之内也将难以显著提升。

  次高端龙头将持续受益高端产能不足带来的需求转移,从而在500~1000元的细分市场形成真正的需求,刺激次高端营收高成长。

  在200~500元价位,次高端龙头公司将成为满足大众和商务消费升级的绝对主力,全国化、下沉渠道、价格带延伸将持续发力。

 盈利预测与估值

  高端酒仍然具备明确的稳健量价增长逻辑。次高端龙头营收和利润增速仍然没有反映其在500~1000元价位新机遇的到来。

  一线酒看到30X 2017e P/E。

  次高端龙头看到2018e 30~40X P/E。次高端龙头将诞生多个百亿级营收的全国和强势泛区域龙头。

  风险

  高端消费升级放缓。

  来源:《食品饮料:观点聚焦*高端酒供给严重不足,次高端爆发更加确定》 发布日期:6月9日 作者:邢庭志-中金公司分析师S0080515110002,袁霏阳-中金公司分析师S0080511030012

文章标签: 高端酒

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